二季度机构投资策略

2008年的证券市场，明显比往年更寒冷一些，雪灾、大小非暴力减持、上市公司巨额再融资，一个个负面消息接踵而来，股指从5000多点滑落到了最低的3000点附近，跌幅超过了40%，市场将何去何从？过去的经验告诉我们，涨时重势、跌时重质，市场在下跌的时候其实更需要投资者谨慎投资。本栏整理了数十家证券机构的二季度策略研究报告，希望对投资者能有所借鉴。

             主要券商二季度策略汇总
    在各家券商研究机构的二季度投资策略报告中，“震荡修复”成为了主题词。三月底时，各家券商的研究机构还普遍认为二季度的市场会开始转暖，一季度的市场下跌只是牛市的局部调整，但在过去的半个月中，指数不仅没有反弹，还一度击破3000点。4月份的券商最新策略报告明显低调了很多。
    虽然目前市场状况不佳，但是券商还是普遍相信市场将会逐步回稳，人民币升值和国民经济的持续增长仍是未来牛市的两大根基。在投资策略和个股方面，券商大都认为保持低仓位谨慎为上，并长期看好金融、地产、消费性公司。
    从各家券商的报告也不难看出，二季度很可能成为市场的一个分水岭，或是长期牛市的新起点，或是慢慢熊途的开始。

券商2008年二季度策略报告列表

中信证券：市场仍有望回归牛市
中信证券统计了美国股市的历史走势，发现牛市(以S&P为准)的平均寿命56个月，最长112个月，最短28个月，当然牛市中间会有反复调整。投资策略和行业配置上，继续看好大宗商品（石油，黄金），钢铁，煤炭，医疗，建材，零售，航空，高度关注金融和地产。>>详细

招商证券：企业盈利调整与估值接轨
我们正在经历第二次估值国际接轨。促使估值国际接轨的是盈利预期的下调。建议二季度可以适度参与反弹，但更重要的是为下半年做准备，从而在行业配置方面需要做到以下两点：一、重归价值发现，规避盈利调整；二、立足产业布局，迎接估值接轨。 >>详细

中金公司：反弹有限谨慎控制仓位
如果国内宏观环境变化与市场预期接近、对股市影响相对中性的话，股市可能在这个市场氛围下出现反弹。但在缺少宏观基本面的推动下，其力度将会有限。更为强劲的反弹可能在通胀表现和经济增长好于预期的情况下发生。建议投资者谨慎控制仓位。>>详细

银河证券：战略性布局下半年
受三大不确性需要逐步明朗、市场信心需要逐步恢复、市场资金供求仍需逐步改变的影响，二季度以策略性交易机会为主，建议关注一季度业绩高速增长、以及超跌股反弹的机会，同时关注人民币升值、奥运会、新能源、三通、创投等主题性投资机会，并为下半年进行战略>>详细

兴业证券：战术性看多等待反弹
A股市场游戏规则的新变化：高估值体系瓦解。“大小非”和原流通股东的“股改”利益同盟解体，估值体系随着市场博弈格局的改变而重建，A股估值体系转向保守定价，转向海外估值接轨。行情从单边暴跌市转为震荡市，阶段性和结构性投资机会也将展露出来。>>详细

申银万国：市场有望见底回升
年初以来A股市场的下跌，流动性紧张带来的估值下降是主要原因。2季度市场有望见底回升，下半年投资机会大于上半年，沪深300指数对应3200也会成为有吸引力的极端点位。对08、09年企业盈利保持内生性20%以上增长充满信心，前提是未来两年物价温和回落。>>详细

日信证券：震荡回升重觅均衡解
我们提出两种类型的投资策略。积极防御型策略关注业绩增长比较稳定，防守特征比较明显的银行、地产、钢铁股。而当进攻契机出现时，投资者可以关注煤炭、电力、有色等上游资源品行业，以及处于行业景气上行阶段的医药医疗、化工、通讯设备和食品饮料类公司。>>详细

齐鲁证券：迎接夏初的绚烂
目前两市PE已经接近低风险区域。从06年3月份之后，上证A股收盘和全部A股PE值走势拟合度相当高。考虑中国新兴市场的性质，PE在24倍以下属于低风险区域。二季度大小非解禁压力相比较第一季度将减少52.6%，同时也是08年大小非解禁压力最小的季度。>>详细

海通证券：防御性策略主导二季度
A股市场在经历了时间跨度超过5个月、累积最深跌幅超过40%(截至4月2日，上证综合指数累计最深跌幅约为46%)的中级调整行情之后，市场投资者信心已丧失殆尽。因此，寻找具有相对安全边际投资品种的防御性策略，将在很大程度上主导二季度市场热点的演变。>>详细

华泰证券：演绎振荡筑底行情
总体判断，市场处于本轮调整行情的底部区域，二季度可能演绎振荡筑底行情。三条线索选择投资品种：关注内需为主的零售、酒店餐饮、房地产等行业；关注受益于人民币升值的航空和造纸等行业；关注大幅下跌后估值水平较低的大盘蓝筹股，如钢铁、银行等。 >>详细

国金证券：谨慎防御等待时机
我们认为市场应对“增长迷雾”的估值着陆过程还未结束，因此，策略方向依然是谨慎防御，同时，从寻求确定性增长的角度，我们建议对中国经济产业结构变化中能够不断被加强的部分进行配置，这主要包括三个视角：内需型消费服务、政府投资推动和区域经济增长。 >>详细

国海证券：供求逆转估值仍偏高
大盘经过大幅下挫后，A 股市场系统风险得到较为有效的释放，不少大盘蓝筹股估值已逐渐跌至了合理区域，但不少二三线股估值仍明显偏高。上市公司一季度及全年业绩的增长速度可能会低于预期，这使得目前A 股市场的整体估值仍缺乏吸引力。投资仍需谨慎。>>详细

东海证券:中短线可谨慎看多
中国经济仍将处于高速增长阶段，上市公司盈利保持稳定增长，同时目前市场估值水平已进入底部区间，而政策面可能的实质利好有助于稳定市场信心，减轻小非的实际减持的压力。我们基于A-H股合理溢价得到A股市场合理动态市盈率为21-24倍。>>详细

安信证券：估值中枢将修正
二季度我们首选配置低估值、业绩稳定增长行业，如保险、银行；其次是业绩可能超预期的周期性行业，如钢铁、建材；主题投资方面，我们继续看好资源及其替代品，如煤炭、化工。我们将密切关注PPI的变化，预期市场估值水平将迅速回升。>>详细

长江证券：反弹有限等待明朗
二季度总体上看并未有整体性机会，可能有波幅反弹，但这种反弹也可能受大小非压制，同时外围市场环境并不乐观。精选个股对二季度尤其重要，不过在选股时要注意大小非解禁的问题。事件冲击仍有投资机会，比如说医改和创业板的推出。 >>详细

江南证券：二季度市场振荡回稳
蓝筹泡沫被大幅挤压，但是由于前两个月的工业企业利润增长出现了大幅下降，估值基础发生了变化，目前的估值仍面临下行风险。在经济增长面临降温的形势下，抛弃周期性行情，选择防御性行业是行业配置的关键。高通胀的宏观形势也决定了行业配置时需要。>>详细